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安聯投信:2019投資 聚焦六大主題
作者安聯投信 - 2018年11月16日
今年以來,伴隨美中貿易紛爭延宕、產業能見度降低、地緣政治不時增溫等干擾下,牛市延續但波動也常態化,投資難度明顯提升。隨著利率政策正常化、貿易紛爭、全球政經情勢紛擾,以及環境、社會和治理(ESG)題材、基礎建設等長線發展潛力逐步浮現,成為2019年重要投資課題。

安聯投信2019年度投資展望記者會6日登場,此次特別邀請安聯環球投資全球投資策略首席杜納恩(Neil Dwane)、安聯環球投資固定收益團隊執行副總裁湯列宸(Brian Tomlinson),分別就全球經濟脈動、投資趨勢及債市展望進行剖析。

面對全球經濟情勢變化,杜納恩表示,今年以來,全球經濟逐步邁向擴張階段成熟,但也正面臨逆風漸增的環境。目前全球經濟表現仍正向,但政治因素和貿易問題將以愈來愈意想不到的方式支配市場表現,經濟分化情況更加明顯,波動也漸趨常態化。

根據安聯環球投資研究資料,目前循環週期市場已從溫和槓桿階段進入積極槓桿化,這意味著:市場震盪也將變得更為劇烈。對照歷史經濟循環經驗顯示,目前美、英經濟擴張明顯領先歐元區、日本、俄羅斯和巴西等其他市場。

除此之外,杜納恩表示,全球通貨再通膨壓力逐漸攀升,地緣政治緊張持續增溫,如北韓、敘利亞、伊斯蘭國(ISIS)、北非和中東目前被列為今年最危險的潛在區域,以及其他正在蘊釀的緊張局勢,如委內瑞拉、南非與土耳其等,也是造成波動常態化的主要因素。

在英國脫歐事件發展上,杜納恩表示,英國脫歐問題可能不會在短期內解決。目前英國脫歐已降低英國經濟成長率近2%,未來可能面臨的主要風險依然存在;但大型且市場較分散的出口業,其表現將優於較小的企業。

在美中貿易紛爭上,杜納恩表示,雖然仍在演變中,但在貿易保護主義崛起的情況下,對於包括日、中和馬來西亞等出口導向的國家的潛在影響,可能首當其衝。不過更值得注意的,則是美中貿易戰對於歐、日、南韓和台灣在科技產業發展方向的影響。

在投資主軸上,杜納恩還是相對看好包括:新興亞洲消費力、中國經濟實力、中國電子商務發展契機,以及5G新興發展所帶來的投資契機。另外,他也看好環境、社會和治理(ESG)題材、水資源等基礎建設的長線發展潛力。

在中國機會方面,杜納恩表示,例如對照中國市值和MSCI世界指數中國所占比重,中國被配置比重仍相對偏低,中國一帶一路可以幫助區域投資成長和基礎建設投資,減少對全球的依賴。中國占全球電子商務活動的一半,且持續快速成長,成長動能也值得關注。

在其他主題方面,譬如:處在多變的趨勢環境中,主動找尋投資機會,及透過環境、社會和治理(ESG)分析,來強化傳統研究的效益。又,根據研究顯示,像是美國水資源基礎建設的投資需求在2030年前將達13兆美元;風力及太陽能產業的投資需求將於2040年前達6兆美元,其所帶來的長年潛在發展,亦不容小覷。

展望後市,杜納恩表示,有鑑於貿易戰及政治因素將增加市場的不確定性,增加市場波動頻率,在應對策略上,投資人須更加主動找尋機會,並降低順週期(Procyclical)傾向。主動管控風險和機會,包括分散投資在各區域、資產類別和產業,有助獲得良好的投資表現。

杜納恩認為,貿易戰雖為投資市場的負面因子,但投資人仍可透過主動策略找尋投資機會。貿易戰雖然可能影響全球經濟成長率0.5%以上,改變的貿易條款將產生贏家及輸家,但不要避開所有國家,主動尋找新貿易條件下的投資機會,仍是較佳策略。

在後觀察指標上,杜納恩表示,對國際投資人信心影響最大的將是政治與政策;英國脫歐;義大利、印度和中東局勢值得關注。就目前而言,近期美股受挫應屬正常震盪,歐洲和中國股市如今正處於或接近關鍵支撐水準,但以技術面觀察,美股並未達到令投資人擔心的水準。

最後,杜納恩認為,目前全球整體利率水準仍相對偏低,所以在波動常態化的大環境下,如何找收益?適度鞏固投資組合的表現,還是很重要的投資課題。

全球政經情境分析


資料來源:安聯投信;資料日期:2018/11

全球主要股市v.s.關鍵支撐價位


資料來源:安聯投信;資料日期:2018/11/2


2019全球債市展望:五正向指標  債市正向


放眼2019年債市,美國聯準會與殖利率曲線將是牽動全球債市的關鍵。面對市場波動加大,加上政治和貨幣方面的不確定性,提供收益機會的債券資產仍是布局重心,五正向指標有利債市表現,但方向上則是以具基本面支撐、相對穩健的債種為優先布局標的。

安聯環球投資固定收益團隊執行副總裁湯列宸(Brian Tomlinson)表示,全球債市領先指標或訊號均顯示正向,目前全球債市殖利率曲線平坦化,美元反彈進入後段,企業債仍存有機會、但須嚴選,新興市場機會則需慎選。

湯列宸表示,整體而言,全球債市沒有警示紅燈,但須密切觀察變化方向。

首先、獨有的美國經濟領先指標顯示成長仍優於趨勢水準。新增訂單指數、資本財訂單表現強勁,此外每周首次失業申請人數低於28萬人。

其次,從建商信心和新屋開工仍高於長期平均水準來看,美國房市指標維持上升趨勢。

第三、美國消費耐久財需求良好。根據研究資料顯示,汽車銷售與消費信心數據位於週期高位。

第四、高受益債券領先指標仍屬穩健。從各信評發行新債券的占比來看,低信評發行債券量占比仍屬穩定;另外,細究高收債券新發行債券的用途中,逾半新發行債券是用於低利再融資,仍屬穩健。

第五、參考聯準會紐約分行資料顯示,美國銀行仍願意借貸,顯示市場結構仍正向。

展望後市,湯列宸表示,在全球高收益債方面,美高收目前表現相對領先,儘管相較歐高收評價面較高,但有鑑於穩健的銀行系統體質,美高收仍將是相對穩健之標的。目前B級債持續具吸引力,但隨著信用週期轉趨成熟,BB級債的投資機會也逐步浮現。

湯列宸表示,較看好高收益債,一是較高品質公司提供良好的收益來源,且受到消息事件拖累的風險較低。二是違約率目前仍維持在低檔。三是資產擔保證券具投資吸引力,因為該類券種存續期間較短、具有浮動利率的特質,以及連結的資產品質穩定。

在投資等級債方面,湯列宸表示,投資級債利差預期將維持區間整理,有鑑於波動性增加,且產業與公司之間的分歧加大。在券種方面,較偏好短存續期間、較高信用品質的成熟市場企業,以及具有特殊性的高信念投資題材。在產業別方面,相較工業,持續看好金融產業,正面看待美國銀行,主要是其將受惠利率持續正常化,且不良資產仍維持在低檔水準。

至於在新興市場債券,湯列宸表示,對於新興市場的配置需精挑細選,相對偏好防禦型的公司。

高收益債投資價值面面觀


資料來源:美國銀行、安聯環球投資;安聯投信整理;資料日期:2018/10


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