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普信2019展望
作者-資料來源:普信 (萬寶投顧整理) - 2019年01月18日
T. Rowe Price專家預測,各種形式的紛擾可能影響2019年全球市場的走向。
主要重點:
1.雖然處於經濟周期的情況下,經濟衰退的可能性高於平均水平,但2019年全球經濟在衰退的風險相對較低。
2.市場將因貨幣政策分歧、,科技放大估值差異、以及地緣政治不確定性而面臨破壞。

美中貿易戰不是唯一的風險

T. Rowe Price投資專家,其他一些地緣政治發展可能會在2019年引發新的波動。這些風險包括:
●英國退歐:儘管英國政府和歐盟領導人已就英國退出歐盟的技術條款達成一致,但解決問題的狹隘途徑表明,關鍵問題將使英歐關係在未來幾年內復雜化。雖然負面新聞已經壓抑投資人情緒,但成功的交易將使英國資產,特別是英鎊資產大幅提升。
●義大利:2018年上台的民粹主義聯盟提出了超出歐盟赤字限制的財政刺激計劃,使其與歐盟當局發生衝突。然而,違約風險的市場指標表明,這些擔憂尚未蔓延至其他外圍歐元國家,如西班牙和愛爾蘭。湯姆森說:“這告訴我們市場認為單一貨幣解體的尾部風險在這一點上仍然有限。”
●美國政治:雖然民主黨在11月的選舉中重新獲得了美國國會下議院的多數席位,但由於參議院仍然在共和黨手中,Giroux稱這一結果“不成熟,或至少是中立的事件”。他說,主要事件將是2020年的選舉,屆時眾議院,參議院和總統都將受到威脅。


紛擾正在震撼市場

1.雖然紛擾會帶來風險,但它也可以通過嚴謹的策略為投資者創造潛在的機會。
2.在短期內,全球投資者可能需要穩住,因為政治,貨幣和貿易的不確定性可能會導致2018年市場波動的突然激增。


全球增長動力正在緩慢下降

1.2018年10月國際貨幣基金組織(IMF)的預測預測,2019年已開發市場和中國的增長將放緩。
2.國際貨幣基金組織預測2019年全球實際GDP增長3.07%
3.國際貨幣基金組織預測,總體而言,新興市場(EM)的增長預計將在2019年保持穩定,中國經濟放緩將被其他一些主要新興經濟體的複蘇所抵消。


美國

1.雖然美國經濟擴張周期最長,風險增加趨向下行,但健康的私營部門,強勁的消費需求以及2017年減稅刺激措施的影響將繼續維持2019年上半年的擴張。
2.雖然美國經濟增長正在放緩,但T. Rowe Price經濟學家預計美國失業率將繼續下降,從而對通膨構成上行壓力。較高的利率加上美國公債收益率曲線趨於平緩,可能會增加2020年經濟放緩的風險。
3.截至10月底,與歐洲,日本和新興市場相比,美國股票估值似乎相對較高。
4.美國市場擁有大型科技、醫療保健、和商業服務產業,往往以比大多數歐洲市場有較高的平均本益比(P/E),而小型科技產業及較大權重金融股,則具有較低的本益比。
5.根據產業組合進行調整,美國和歐洲之間的相對估值似乎在歷史範圍內。估計有31%的標準普爾500指數市值受到紛擾的挑戰。
6.Giroux說,美國的股票估值似乎並不是太貴。截至2018年11月中旬,標準普爾500指數的預期本益比約15.5倍,在20年曆史平均值15.9的範圍內。然而,隨著美國進入經濟周期的後期階段,這個倍數可能沒有長期平均值所暗示的那麼有吸引力。


美元

美元的強勢將成為關鍵變數
1.2018年前10個月,美國經濟增長加快和利率差異擴大,使得美元升值超過8%。無論這種趨勢在2019年持續還是逆轉,都會嚴重影響國際資產的相對吸引力 -特別是新興市場資產。“美元匯率至關重要。
2.2019年的相對增長趨勢很大程度上決定美元在。如果市場認為美國經濟增長正在放緩,那麼他們更有可能認為美聯儲接近其緊縮計劃的結束,或暫停 - 。世界其他地區的強勁增長也可能削弱美元。
3.麥考密克說:“如果美國經濟意外上升,或者意大利對歐元區來說是一個更大的問題,美元可能保持強勢。“如果2019年美元停滯,這將是美國投資者將一些固定收益資產轉移到全球市場的絕佳時機。”


歐州

1.湯姆森指出,歐洲經濟體處於週期的早期階段,但自2017年第四季度以來增長一直在放緩。英國經濟繼續受到英國退歐不確定因素的影響。
2.在歐元區,德國勞動力市場有一些過熱跡象,但大多數其他經濟體的失業率明顯較高,抑制了通膨壓力,但也限制了收入增長。歐洲家庭的儲蓄可能會抑制2019年歐元區的增長。湯姆森表示,通貨緊縮風險有所緩解。
3.歐洲在景氣周期的早期,因此更有吸引力,不僅是因為估值。


日本

1.國際貨幣基金組織預測,2018年經濟大幅放緩的日本將在2019年進一步減速。積極的一面是,日本企業的盈利能力處於歷史最高水平,
2.2018年10月31日,MSCI日本指數的本益比相對較低,為12.03,但日本市場在股東報酬率和基本停滯不前的公司之間存在嚴重分歧。


新興市場

1.新興市場貨幣極度低估。 當新興市場貨幣價格便宜時,會想購買新興市場股票和債券。
2.結構性變化可能使綜合新興市場股票估值更具吸引力。湯姆森指出,截至2018年第三季末,科技佔MSCI新興市場指數的27%,高於10年前的幾乎沒有。這不僅反映了中國自有科技巨頭的成長,也反映了基於知識產權的其他高價值新興產業的崛起。 “不僅擁有強大的增長潛力,而且機會也在不斷擴大和深化。”


中國

1.中國的經濟前景尤為關注,因為2018年末的官方經濟報告顯示經濟增長放緩。
2.湯姆森表示,消費需求的指標,如汽車銷售和澳門賭場收入,也表現出疲軟。“重要的是中國再刺激的程度。
3.“北京正試圖減少其企業部門的負債。但它們確實有在某些領域有選擇性減稅的空間,或者減少銀行存款準備金要回求,這也是放鬆政策的一種方式。“


McCormick指出了歷史上具有相對強勁的後期週期表現的幾個行業。這些包括:
●浮動利率銀行貸款:2018年,強勁的美國經濟增長支持信貸基本面,而以倫敦銀行同業拆息(LIBOR)衡量的美國浮動利率與美聯儲加息一致。只要信貸條件仍然有利,銀行貸款應繼續表現相對較好,即使美聯儲暫停加息。然而,該行業的牛市估值已經捉襟見肘並引發對承銷標準的擔憂,需要投資者進行細緻的信貸分析。
●抵押貸款債務(CLO):這些浮動利率工具通常具有來自主要信貸機構的AAA評級,並且歷史上以低於LIBOR的收益率差價進行交易,與低質量投資級別(IG)公司債券相當。 McCormick說,他們的持續時間短和結構性信用增強使CLO具有吸引力,特別是在信貸週期結束時。
●新興市場債務:從歷史上看,企業和主權新興市場債券在美國信貸週期的後期都表現優異,這主要是因為美元已開始貶值,提振商品價格並緩解新興市場經濟體的金融狀況。

●短期國債和投資等級(IG)公司:投資者在2018年表現較好的風險資產現在有機會在美國收益率曲線較不穩定的短期收益中獲得相對有吸引力的收益率,McCormick說。


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